报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 颗粒硅业务 - 颗粒硅产销量稳步提升,成本控制能力强 [1] - 金属杂质、浊度含量逐季降低,产品质量持续提升 [1] - 预计颗粒硅现金成本将降到30元/kg以下 [1] 新兴业务 - 钙钛矿业务有望带来新增量,到今年年底将实现GW级量产 [1] - 硅烷气业务有望成为新的利润增长点,产能位居全球第一 [1] 财务数据 - 预计公司24-26年实现营收181/337/404亿元,净利润为-23.75/12.37/23.41亿元 [2] - 25-26年PE为23x/12x [2] 根据目录分别总结 业绩表现 - 24H1公司实现收入93.52亿元,同比-56.04%;归母净利润-14.80亿元,同比-126.81% [1] - 业绩由盈转亏主要系多晶硅产能阶段性过剩,竞争加剧导致价格跌至现金成本以下 [1] 颗粒硅业务 - 颗粒硅产量13.64万吨,同比+22.80%;销售量12.64万吨,同比+24.99% [1] - 前三大客户出货量分别为4.98/1.68/1.20万吨,客户CR3占比达到62.2% [1] - 金属杂质、浊度含量逐季降低,产品质量持续提升 [1] 新兴业务 - 钙钛矿业务已实现GW级量产,锚定35%-40%的长期效率目标 [1] - 公司多次打破钙钛矿转换效率世界纪录,目前叠层组件效率最高可达27.34% [1] - 硅烷气业务保持UCC法高纯硅烷气研发与生产领先,产能位居全球第一 [1] 财务数据 - 预计24-26年营收181/337/404亿元,净利润-23.75/12.37/23.41亿元 [2] - 25-26年PE为23x/12x [2]