报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年中期业绩符合预期,收入同比增长8.4%,归母净利润同比增长16.9% [1] - 公司浆纸系和废纸系业务表现良好,毛利率同比提升 [1] - 公司南宁二期项目正式启动,将新建40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆及15万吨机械木浆产能 [3] - 公司林浆纸一体化优势持续显现,老挝原料林释放有望进一步提升公司成本优势 [3] - 考虑到下半年浆纸行业景气度可能有所下降,分析师调整了公司2024-2026年的盈利预测 [3] 分产品情况总结 浆纸系 - 双胶纸、铜版纸和生活用纸收入分别同比增长7.3%、34.3%和15.4%,毛利率同比提升 [1] - 浆产品(溶解浆、化机浆、化学浆)收入同比下降,但毛利率保持稳定 [1] 废纸系 - 箱板纸和瓦楞纸收入分别同比增长14.1%和528%,但瓦楞纸毛利率同比下降3.3个百分点 [1] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预计为33.2/37.5/42.6亿元,对应PE为11X/9X/8X [3] - 2024年营业收入、归母净利润分别预计为420.68亿元、33.18亿元,同比增长6.38%和7.53% [10] - 2024年毛利率预计为16.00%,净利率预计为7.89% [12] - 2024年ROE和ROIC分别为11.78%和9.81% [12] - 2024年资产负债率预计为46.06% [12]