报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入13.1亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润4.5亿元,同比下降4.6% [2] - 榨菜主业保持平稳增长,但萝卜收入明显承压,主要系公司主动减少推广投入 [2] - 公司2024年上半年毛利率为50.9%,同比下降2.2个百分点;单二季度毛利率有所回升,主要系自5月以来2024年低价青菜头原料逐步开始投入使用 [2] - 公司费用率有所下降,销售费用率同比下降2.1个百分点,管理费用率同比下降0.1个百分点 [2] - 公司以"双拓"战略为指引,确立榨菜、下饭菜和榨菜酱三大核心品类战略定位,其中榨菜酱作为公司重点打造的大单品 [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.73元、0.79元、0.86元,对应动态PE分别为16倍、15倍、14倍 [2] 分品类经营情况总结 - 榨菜产品2024年上半年实现收入11.2亿元,同比增长0.5% [2] - 泡菜产品2024年上半年实现收入1.3亿元,同比下降6.2% [2] - 萝卜产品2024年上半年实现收入0.2亿元,同比下降39.4% [2] - 其他产品2024年上半年实现收入0.3亿元,同比下降25.9% [2] 分区域经营情况总结 - 东北及华南大区2024年上半年实现高速增长,同比分别增长12.7%和9.1% [2] - 华北大区2024年上半年维持稳健增速,同比增长3.2% [2] - 其他区域2024年上半年有不同程度下滑 [2] 成本及费用情况总结 - 2024年上半年公司毛利率为50.9%,同比下降2.2个百分点;单二季度毛利率为49.2%,同比上升0.3个百分点 [2] - 2024年上半年公司销售费用率为12.2%,同比下降2.1个百分点 [2] - 2024年上半年公司管理费用率为3.2%,同比下降0.1个百分点 [2]