报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司下季度收入指引或受 B 系列延期扰动,但长期趋势及逻辑未受影响 [3] - B 系列 Q4 预计出货数十亿美金,H 系列产品需求维持高景气 [3] - 多样化需求持续拉动,增长可持续性有望提升 [3] - 公司将仍然是后续 AI 算力建设的最核心受益者 [3] 报告内容总结 公司业绩表现 - 2025财年二季度公司实现收入300.4亿美元,同比+122%,环比+15%,超出预期 [2] - Non-GAAP毛利率75.7%,同比增加4.5pct,环比减少3.2pct,略超预期 [2] - Non-GAAP净利润169.5亿美元,同比+152%,环比+11%,超出预期 [2] 公司业务表现 - 数据中心业务收入262.7亿美元,同比+154%,环比+16% [3] - 计算业务收入226亿美元,环比+17%,同比+162% [3] - 网络业务收入37亿美元,环比+16%,同比+114% [3] 公司未来展望 - 2025财年三季度收入指引325±6.5亿美元,中值对应同比+79%,环比+8% [3] - Non-GAAP毛利率预计75.0±0.5%,中值对应环比-0.7pct,略低于预期 [3] - 公司预计本财年主权AI收入将达到小数百亿美元,企业AI需求也将持续推动业绩增长 [3] - 自动驾驶、医疗保健等领域AI技术渗透加速,预计将产生数十亿美元营收 [3] 盈利预测与投资评级 - 将2024-2026年Non-GAAP净利润预期由658/844/986亿美元上调至685/990/1157亿美元 [3] - 2024年8月29日收盘价对应Non-GAAP PE分别为42/29/25倍,维持"买入"评级 [3]