报告公司投资评级 买入（维持）[5] 报告的核心观点 1. 2024 上半年业绩：2024H1，公司实现营业收入 10.25 亿元，去年同期为 36.77 亿元，主要原因是许可费收入大幅减少；研发开支为 5.94 亿元，同比增长 3.3%，占收入比例 58%；净利润为-2.49 亿元，去年同期为 24.90 亿元。[6] 2. 双抗收入符合预期，AK112 获批贡献新动能：2024 上半年实现产品收入 9.4 亿元，同比增长 24%，其中卡度尼利®收入 7.06 亿元，同比增长 16.5%；依沃西®收入 1.03 亿。2024 年 6 月，公司与 SUMMIT 签署依沃西补充许可协议，在报告期内确认约人民币 0.8 亿元许可费收入。AK112 将为公司提供增长新动能，预计明年将显著放量。[6] 3. 重点加注肿瘤免疫赛道，多产品矩阵拓宽市场边界：公司总计有 50 多个在研创新项目，22 个处于临床试验及商业化阶段，其中 7 个为潜在 FIC/BIC 双特异性抗体。管线涵盖肿瘤、自身免疫及代谢性疾病等多个领域。[6] 4. 国际化进展顺利，凸显 AK112 基石药物全球价值：公司产品 AK112、AK117 等持续推进多项海外临床研究，并与原合作方 SUMMIT 签署补充协议，将大幅加速依沃西在全球各地区的临床开发、监管注册及商业化。[6][7] 5. 盈利预测：公司新管线逐步获批，营收将迎来快速增长期，预计 2024-2026 年公司收入为 22.14、38.8、63.47 亿元（增速-51%/75%/64%），净利润为-4.24、3.07、15.08 亿元。[6][7] 财务数据总结 1. 2024H1 营业收入 10.25 亿元，同比下降 72.1%，主要是许可费收入大幅减少；研发费用 5.94 亿元，同比增长 3.3%，占收入比例 58%；净利润-2.49 亿元。[6] 2. 2024H1 产品收入 9.4 亿元，同比增长 24%，其中卡度尼利®收入 7.06 亿元，同比增长 16.5%；依沃西®收入 1.03 亿元。[6] 3. 公司总计有 50 多个在研创新项目，22 个处于临床试验及商业化阶段，其中 7 个为潜在 FIC/BIC 双特异性抗体。[6] 4. 预计 2024-2026 年公司收入为 22.14、38.8、63.47 亿元（增速-51%/75%/64%），净利润为-4.24、3.07、15.08 亿元。[6][7]