报告公司投资评级 - 公司是我国覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，将充分受益于我国两机高景气市场。维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 1H24 收入稳健增长,利润下滑主要受投资收益减少影响 - 1H24 实现营收185.5亿元,同比增长4.3%;归母净利润5.9亿元,同比下降18.0%。利润下滑主要是1H23公司通过转让股票、购买结构性存款取得较多投资收益(3.2亿元),1H24投资收益同比减少2.4亿元。[1] - 2Q24单季度看,营收122.8亿元,同比增长5.6%;归母净利润4.4亿元,同比下降31.0%。毛利率和净利率同比均有所下降。[1] 2. 航发主业稳步发展,西航公司收入增长较快 - 航发及其衍生品收入171.6亿元,同比增长4.0%;外贸转包业务收入10.0亿元,同比增长11.0%。[1] - 分主机厂看,西航公司收入72.3亿元,同比增长17.1%;黎明公司收入117.6亿元,同比增长5.0%。[1] 3. 期间费用率平稳,关联采购反映集团内部配套上升 - 1H24期间费用率同比减少0.2个百分点至7.1%。[1] - 关联销售商品同比减少31.2%至5.2亿元;关联购买商品同比增加9.0%至49.8亿元;关联借款同比增加64.3%至485.7亿元,关联借款利息同比增加82.0%至1.37亿元。[1]