报告评级和核心观点 报告评级 - 报告维持对伊利股份的"买入"评级 [1] 核心观点 1. 液奶渠道库存调整基本到位,奶粉及奶制品增速领先 [2] - 液体乳:渠道库存调整已基本到位,终端表现好于行业整体,零售额继续稳居行业第一。白奶表现领先,低温液奶逆势增长 [2] - 奶粉及奶制品:公司整体婴幼儿奶粉、成人奶粉零售额市场份额分别达到16.9%、24.3%;奶酪线下零售额市场份额约18.8%(+1.2pp) [2] - 冷饮:受天气及去年同期基数影响,冷饮行业规模下滑,公司份额提升 [2] 2. 上半年毛销差略降,非经常性损益影响利润 [2] - 2024H1公司实现毛利率34.8%,同比提升1.6pp,主要由于原奶价格下降 [2] - 销售费用率19.4%,同比增加1.9pp,在原奶供给偏多的背景下适当增加促销投入,预计下半年将加强管控销售费用率 [2] - 上半年转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权,形成处置收益25.7亿元 [2] 3. 盈利能力提升可期,回购重视投资者回报 [3] - 随着成本端企稳,叠加产品结构改善、费用投放效率提高,公司盈利能力将逐步提高 [3] - 公司以参控股+战略合作方式把握稀缺牧业资源,优质奶源布局充分 [3] - 2024年5月起,公司将在12个月内以自有资金回购10-20亿元股份,表明公司对未来发展的信心,重视投资者回报 [3] 财务数据和预测 1. 2024年上半年公司实现营业总收入599亿元,同比下滑9.5%;实现归母净利润75.3亿元,同比增长19.4% [2] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为117亿元、119亿元、126亿元,EPS分别为1.84元、1.87元、1.98元,对应动态PE分别为12倍、12倍、11倍 [3]