报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持6个月评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q2公司营业收入/归母净利润分别为158.15/50.12亿元,同比增长10.08%/11.50%,符合预期 [1] - 2024H1酒类收入471.11亿元,同比增长12.46%,其中五粮液产品/其他酒产品收入分别增长11.45%/17.77% [1] - 2024H1量价方面:酒类量/价分别下降15.5%/上涨33.08%,五粮液产品量上涨12.07%,价格下降0.56%;其他酒产品量下降23.86%,价格上涨54.68% [1] 渠道表现 - 2024H1经销/直销收入分别增长13.51%/11.01%,经销占比提升0.54个百分点至58.57% [1] - 2024H1主销市场东部/西部占比分别提升0.80/1.28个百分点至28.77%/35.57% [1] - 2024H1经销商规模同比增长8.10%,前五大客户收入占比提升4.47个百分点至21.12% [1] 财务表现 - 2024Q2毛利率/净利率同比提升1.74/0.21个百分点至75.01%/32.82% [1] - 2024Q2销售/管理费用率同比变动+1.97/-0.26个百分点至17.34%/4.74% [1] - 2024Q2经营性现金流同比增长619.64%至129.12亿元,合同负债同比/环比增长45.08/31.10亿元至81.58亿元 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收/归母净利润分别同比增长11%/10%/10%和12%/11%/11%,对应PE为14X/13X/11X [2] 五粮液产品分析 - 八代预计小幅增长,新增量向其他主销品倾斜,收入表现与实际动销相符 [2] - 1618聚焦宴席投放,预计增速较高 [2] - 经典已成立品牌专营公司,上新经典10/20/30/50 [2] 其他产品分析 - 五粮浓香向中高价位产品聚焦加速,加快培育新品,开展自营品牌价值回归专项活动 [2] [1]: 1 [2]: 2