报告公司投资评级 - 维持推荐评级[1] 报告的核心观点 - 报告期内千禾味业业绩低于预期业绩低于预期着眼内功积累但仍维持推荐评级外部承压叠加事件红利减弱短期内需要时间和利润去稳定渠道及终端需求但在品牌渠道和产品方面竞争力有提升回归自然增速后有望好于行业平均增速[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年中报公司实现收入15.89亿同比+3.78%归母净利润2.51亿同比-2.38%单Q2公司实现营收6.94亿同比-2.53%归母净利润0.96亿同比-14.16%[1] 业绩低于预期原因 - 需求压力放大加上市场竞争加剧高基数下公司收入低于预期Q2收入同比-2.5%一是产品侧重中高端定位零添加红利退潮后需求压力放大承压明显二是市场竞争加剧对手补齐零添加产品三是招商数量较快部分中小经销商面临消化留存等问题[1] - 尽管成本有所改善但外部压力下公司进一步加大费投导致盈利同比回落Q2盈利低于预期主要是费投加大影响其中毛利率35.2%同比-2.3pcts销售费用率16.0%同比+2.5pcts[1] 公司竞争力 - 品牌认知深化线上天猫/抖音销售维持增长部分单品在调味品榜单排名第一[1] - 渠道方面加强评估经销商质量对新开商设置观察期并及时帮扶积极缓解前期过快开商后消化不良问题同时坚持渠道下沉覆盖面再上台阶[1] - 产品方面23年7 - 10元实惠型零添加系列产品占比已到零添加整体的3成24年6月后又推出新品洞察消费者拥抱需求变化能力再次体现[1] 财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入(百万)分别为3207、3366、3722、4086同比增速分别为31.6%、5.0%、10.6%、9.8%归母净利润(百万)分别为530、505、560、647同比增速分别为54.2%、-4.8%、10.8%、15.7%每股盈利分别为0.52、0.49、0.54、0.63市盈率分别为26、27、25、21市净率分别为3.8、3.6、3.4、3.1[2] - 2024年中报公司营业总收入15.89亿营业总成本13.18亿其中营业成本10.23亿营业税金及附加0.1亿销售费用2.17亿管理费用0.47亿财务费用-0.21亿投资净收益0.011亿其他收益0.14亿营业利润0.296亿利润总额0.296亿减所得税0.046亿净利润0.251亿归母净利润0.251亿毛利率35.6%营业税金率0.6%销售费用率13.6%管理费用率3.0%营业利润率18.6%实际税率15.4%归母净利率15.8%[5] 公司基本数据 - 总股本(万股)102773.11已上市流通股(万股)96124.26总市值(亿元)138.44流通市值(亿元)129.48资产负债率(%)19.42每股净资产(元)3.3112个月内最高/最低价18.16/12.66[3]