证 券 研 究 报 告 千禾味业（603027）2024 年中报点评 推荐（维持） 业绩低于预期，着眼内功积累 目标价：14.7 元 事项： 公司发布 2024 年中报，24H1 公司实现收入 15.89 亿，同比+3.78%；归母净利 润 2.51 亿，同比-2.38%。单 Q2 公司实现营收 6.94 亿，同比-2.53%；归母净利 润 0.96 亿，同比-14.16%。 评论： 需求压力放大，加上市场竞争加剧，高基数下公司收入低于预期。公司单 Q2 收入同比-2.5%，主要原因一是公司产品更侧重中高端定位，零添加红利退潮 后，加上需求压力放大故承压明显，二是期内市场竞争加剧，主要对手纷纷补 齐零添加产品，三是此前招商数量较快，部分中小经销商面临消化留存等问 题，最终在高基数下收入低于市场预期。分业务看，Q2 酱油/食醋分别收入同 比-3.1%/-10.2%，主业聚焦资源后下滑更少，分渠道看，经销商数量尽管环比 继续增加 204 至 3560 家，但对经销商消化不良问题体现，期内经销渠道同比 -4.8%，而线上电商表现较好，直销渠道同比+2.9%，分地区看，除北部和南部 分别同比+17.6%/+1.4%外 ...