报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 公司上半年业绩表现 - 公司上半年实现收入1.69亿元,同比增长63.48%;归母净利润0.14亿元,同比增长35.21% [5] - 单Q2来看,公司收入1.20亿元,同比增长78.06%;归母净利润0.24亿元,同比增长70.05% [5] - 公司上半年收入快速增长,主要系大客户采购量大幅增加以及在医保、运营商和电力等领域开拓取得成效,同时并表江南科友增厚了业绩 [5] 公司毛利率和费用情况 - 公司上半年毛利率达到76.83%,同比提升5.91个百分点 [5] - 由于并表江南科友以及在销售和研发方面的投入,公司销售、管理、研发费用同比分别增长80.26%、38.02%、43.98% [5] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长22.22%,主要系公司加强应收账款管理和催收取得成效 [5] 公司各业务线收入情况 - 密码整机收入0.70亿元,同比增长70.73%;密码系统收入0.39亿元,同比增长21.88% [5] - 密码板卡收入0.24亿元,同比增长33.33%;密码服务收入0.33亿元,增幅较大;密码芯片收入0.01亿元,有所下降 [5] - 按客户类型划分,产品与解决方案厂商收入1.08亿元,同比增长30%;最终客户收入0.61亿元,江南科友并表带来较大增长 [5] 公司在新兴领域的布局 - 公司积极布局抗量子密码算法与硬件芯片,2024年上半年已有合作试点项目 [5] - 公司新推出XT、XR系列芯片在物联网市场实现多个应用场景开拓;在信创领域推出"全国产化"系列密码产品 [5] - 公司在云计算领域的密码应用已达到国内领先,与华为云、移动云、天翼云等合作紧密 [5] - 密评需求快速增长,公司在多个领域将持续受益 [5] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年营业收入为4.65/6.02/7.45亿元,增速分别为30%/29%/24% [10] - 预计2024-2026年归母净利润为1.04/1.42/1.83亿元,对应当前PE为27/20/15倍 [10] - 公司密码产业逐步复苏,上半年保持较高增长,维持"优于大市"评级 [10]