报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 热场盈利承压,半导体/交通/锂电/氢能板块进展加快 [2] - 热场价格竞争激烈,盈利能力承压 [3] - 半导体、锂电产品实现产业化,交通、氢能业务等待放量 [4][5] 分类总结 热场业务 - 24H1实现收入3.43亿元,同比下滑43.43%;归母净利润亏损1.03亿元,同比下滑136.45% [2] - 受光伏行业去产能清库存影响,热场需求同比减少,热场价格同比下降,大部分热场企业均处于亏损状态 [3] - 我们下调公司24-26年热场收入及毛利率预测,预计25年尾部产能出清后行业格局变好,25/26年有望稳步回升 [12] 新兴业务 - 半导体领域,公司开发新产品已应用于硅基半导体和碳化硅半导体生长等高温热场系统 [4] - 锂电领域,公司已量产碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等电极材料用热场,有望复刻光伏热场材料替代路径 [4] - 交通领域,公司碳/陶制动盘已开始稳定量产,具备为下游主机厂开发制动盘的产业化能力 [5] - 氢能领域,公司片装碳纸已开始供货,GDL产品已导入国内头部气体扩散层/电堆企业供应链 [5]