报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品端 - 公司持续推进产品分级,打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒"双轮驱动"战略 [1] - 10元以内低档酒为传统强势价格带,高性价比优势引领增长;公司积极推行结构升级,北京市场高端酒恢复较好 [1] - 猪肉业务盈利水平提升主要系生猪行业景气度持续提升、产品结构改善(加大高附加值业务占比)、降本增效成果显现 [1] 渠道端 - 公司外阜市场占比明显提升 [1] - 白酒经销商数量同比增加14家至459家,平均经销商规模同比增长0.05%至1021.30万元/家 [1] 财务端 - 公司盈利水平大幅提升,财务费率压缩明显 [1] - 毛利率/净利率分别同比改善12.59/17.71个百分点至34.04%/-1.59% [1] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+3.11/+1.20/-1.53个百分点 [1] - 经营性现金流为-5.74亿元,合同负债同比/环比分别变动-13.63/-2.64亿元至5.79亿元 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为105/114/124亿元,同比变动-1%/8.7%/9.1% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5/7/8亿元,同比变化扭亏为盈/+29%/+20% [1] - 盈利预测较前值下调主要系短期内市场消费力较弱,低档产品表现较优 [1]