报告公司投资评级 广州酒家维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 2024H1公司营业收入19.12亿元/同比+10.27%,归母净利润0.58亿元/同比-27.50%,扣非归母净利润0.50亿元/同比-31.51%,毛利率25.89%/同比-3.23pcts,净利率3.03%/同比-1.58pcts。2024Q2公司营业收入9.00亿元/同比+10.57%,归母净利润-0.12亿元/23年同期为0.11亿元,扣非归母净利润-0.16亿元/23年同期为0.07亿元,毛利率21.42%/同比-3.93pcts,净利率-1.37%/同比-2.70pcts。[1] 2) 2024H1公司食品制造分部/餐饮服务分部收入11.81亿元/7.50亿元,同比+7.31%/+13.88%;对应毛利率28.96%/18.79%,24H1毛利率分别较23年同期-2.22pcts/-4.69pcts。公司在食品业务上加大推进新渠道建设力度,拓展会员制商超、社区团购、兴趣电商等渠道,省外食品业务发展迅速,新城市经销体系逐步落地,华东/华北市场销售业绩同比翻番;另一方面持续开拓境外市场,境外业务同比+30%,连锁门店超220家。[1] 3) 公司新增北京广州大厦店等三家自营餐饮店,品牌逐步走向广东省外;"陶陶居"新增餐饮店6家,包括完成收购的5家授权餐饮门店及新开设的广州天河路天河城店。[1] 4) 2024-2026年公司预计归母净利润5.74/6.98/8.40亿元,对应PE值为15X/12X/10X。[2] 食品业务分部总结 1) 公司在食品业务上加大推进新渠道建设力度,拓展会员制商超、社区团购、兴趣电商等渠道,省外食品业务发展迅速,新城市经销体系逐步落地,华东/华北市场销售业绩同比翻番。[1] 2) 公司持续开拓境外市场,境外业务同比+30%,连锁门店超220家。[1] 餐饮业务分部总结 1) 公司新增北京广州大厦店等三家自营餐饮店,品牌逐步走向广东省外。[1] 2) "陶陶居"新增餐饮店6家,包括完成收购的5家授权餐饮门店及新开设的广州天河路天河城店。[1]