报告投资评级 - 报告给予学大教育"买入"评级,维持原有评级[1] 报告核心观点 - 2024年上半年学大教育营收91亿元,同比增长25%;归母净利润11亿元,同比增长33%,扣非归母净利润11亿元,同比增长22%[2] - 2024年上半年,公司实施股权激励产生股份支付费用1648.4万元,不考虑股份支付费用,归母净利润为17.8亿元,同比增长100%[2] - 2024年上半年,公司各业务板块均实现较快增长,其中个性化教育收入(传统校区)同比增长29.3%,全日制教育(培训基地、双语学校)同比增长23.7%,职教同比增长48.97%,文化阅读收入同比增长373.1%[2] - 2024年上半年,公司毛利率为36%,同比增长1个百分点;净利率为10%,同比增长约3个百分点,若还原股份支付费用,调后净利率约为11%,同比增长约4个百分点[2] 公司投资价值分析 - 公司全日制教育业务在系统、师资、课程、教研、运营、管理等方面积累了强大的能力和资源,已成为公司传统优势业务之一[4] - 公司已在全国多个省市布局超30所全日制培训基地,致力于为高考复读生、特长生等学生群体提供优质的学习环境[4] - 公司是国内个性化教育的开创者和领导者,首创个性化"一对一"教育辅导模式和体系,运营成熟,在行业中具有较强的品牌优势[4] - 公司个性化学习中心超过240所,覆盖100城市,依托"双螺旋"智慧教育模式,线上线下互补教学,为全国学生提供优质课程学习体验[4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.6/3.5/4.6亿元,对应PE为26X/19X/15X[4] - 公司2024年上半年偿还借款本金4.2亿元,截至2024年6月底,公司对紫光卓远剩余借款本金约1.99亿元[4] - 本次收购岳阳现代服务职业学院将进一步夯实公司高质量职业教育核心板块业务,完善公司中高职教育及产教融合的人才培养体系,拓展湖南地区业务布局[3] 风险提示 - 行业风险 - 政策风险 - 海外投资风险 - 宏观经济波动风险[4]