报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 上半年业绩亮眼，结构优化提升盈利水平 [5] - PCB 库存去化，需求回暖明显，公司订单饱满，覆铜板产销量均有所增加 - 公司持续优化产品结构，高毛利产品占比提升，促使公司利润率有所改善 - 上半年毛利率同比提升 2.3pct - 子公司生益电子同比去年同期增长明显，也进一步提升公司利润 布局新品增强自身成长性 [6] - 公司持续布局高成长性新品，在应用于下一代通用服务器、AI 服务器以及 112Gbps 传输链路等的需求的高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高 Tg 高耐热覆铜板基材及双界面智能卡用封装载带基材等产品持续研发 - 为公司未来成长奠定坚实基础 - 随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖 - 公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复 财务数据总结 营收和利润情况 [4] - 24H1 实现营收 96.3 亿元，yoy+22.2% - 归母净利润 9.32 亿元，yoy+68% - 扣非归母净利润 9.09 亿元，yoy+75.7% - 毛利率 21.56%，yoy+2.3pct - 净利率 10.15%，yoy+3.2pct - 24Q2 营收 52.06 亿元，yoy+26.2%，qoq+17.7% - 归母净利润 5.4 亿元，yoy+75.9%，qoq+37.8% - 扣非归母净利润 5.23 亿元，yoy+84%，qoq+35.4% - 毛利率 21.78%，yoy+2.9pct，qoq+0.48pct 未来财务预测 [3] - 预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 18.2/22.26/26.58 亿元 - 按照 2024/8/29 收盘价，PE 为 23/19/16 倍