报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024H1 核心经营利润创历史新高,符合预期 [5] - 收入和核心经营利润均创历史新高 [5] - 归母净利润下降主要受汇兑损益变动和增值税优惠政策取消影响 [5] - 若剔除相关事项影响,核心经营利润同比增长13% [5] 门店经营 - 门店数量略有下滑,但新开门店成功率高,预计下半年拓店速度边际加快 [5][6] - 翻台率明显改善,一线及以下城市翻台率恢复更强劲 [6] - 客单价下滑,系公司主动适应消费环境做出调整 [6] 盈利能力 - 毛利率创上市以来新高,受益于原材料价格下行、供应链稳定及精细化管理 [9] - 人工成本占比上升,主要系翻台率提升需要更多人员储备及人员激励提升 [9] - 物业租金及折旧摊销占比下降,系折旧摊销绝对值下滑 [9] 新品牌孵化 - 公司发布"红石榴计划",加码新品牌孵化,包括焰请烤肉铺子、小嗨火锅等 [11] - 公司近期调整高管,引入新人才,有利于新品牌孵化 [11] 股东回报 - 中期现金分红比例提升至95%,股息率约7% [12]