报告公司投资评级 - 报告给予复星国际"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 公司业绩表现稳健 - 2024H1公司实现营收978亿元/同比增长0.8%,产业运营利润34.7亿元/同比增长3%,归母净利润7.2亿元/同比下降47% [3] - 面对复杂的宏观环境,公司坚定推进战略聚焦,以核心能力驱动发展,实现核心产业提质增效,资产底盘保持稳健 [3] 四大板块收入表现稳固 - 2024H1健康/快乐/富足/智造板块实现营收232.6/431.7/431.7/53.3亿元,同比变动-2.4%/+5.9%/+0.4%/-2.4% [3] - 四大产业公司2024H1实现营收275.7/203.8/148.1/94.1亿元,同比变动+0.5%/-4.4%/+9.7%/+5.8%,合计营收占比74% [3] 全球化业务成长迅速 - 2024H1境外收入458.7亿元/同比增长4%,占比47%,10年CAGR达55%,其中欧洲/美洲/亚洲/其他区域营收占比分别为59%/27%/8%/6% [3] 创新驱动和数智化赋能 - 2024H1公司科创投入35亿元/同比下降17%,研发效率提升,一部分突破性成果正持续转化为增长动力 [3] - 公司实现全链路数智化,打造C2M生态闭环,消费会员数586万人,会员销售贡献占比52.3%/同比增加1.6个百分点 [3] 轻资产运营模式成效显著 - 文旅赛道复星轻资产运营模式成效显著,Club Med、亚特兰蒂斯、阿尔卑斯等IP成为国内旅游标杆,2024H1总收入94.1亿元/同比增长6% [3] 财务指标总结 - 2024-2026年归母净利润预计为21.5/32.9/45.6亿元,同比变动+55.6%/+53.1%/+38.8%,EPS为0.3/0.4/0.6元 [4] - 当前股价对应PE为14.1/9.2/6.6倍 [4] 风险提示 - 消费复苏不及预期、全球战略和投后整合风险、资本市场波动风险 [3]