报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业收入150.59亿元,同比增长9.89%;归母净利润40.39亿元,同比下降10.58% [4] - 营业收入同比增长主要是新项目投产发电,发电量增加;归母净利润同比下降主要是电价下降、发电收入增幅放缓、参股企业盈利下降等因素影响 [4] - 新能源消纳政策持续出台,未来新能源消纳水平有望改善,新能源板块盈利将逐步稳定 [13][14] - 公司新能源装机持续增长,在建项目装机规模较大,未来项目投运将驱动公司业绩稳健增长 [14] 财务数据分析 - 2024年上半年,公司毛利率为55.68%,同比下降3.14个百分点,主要受电价下降影响;费用率有所下降,净利率下降5.14个百分点至32.08% [9] - 2024年上半年,公司经营性净现金流81.18亿元,同比增长15.55%;投资性净现金流流出145.47亿元,同比增加24.45%;融资性净现金流68.57亿元,同比增加17.04% [10] - 2024年上半年,公司ROE为4.77%,同比下降0.93个百分点 [12] 行业政策分析 - 国家出台多项政策大力推动新能源消纳水平提升,未来新能源消纳有望改善 [13][14] - 随着新能源市场化比例增加,市场化交易对新能源电价的影响将逐步弱化,新能源板块盈利将逐步稳定 [14] 投资建议 - 由于电价下降影响,下调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为81/92/100亿元,同比增长13.2%/12.7%/9.1% [14] - 维持"优于大市"评级,当前股价对应PE为16.1/14.3/13.1X [14]