报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[18] 报告的核心观点 公司业绩情况 1) 上半年实现营收95.89亿元,同比-47.16%;实现归母净利润-7.60亿元,同比-113%;实现扣非归母净利润-1.60亿元,同比-103.90%。主要是由于锂盐价格同比明显下降所致。[4] 2) 公司资产负债率为46.32%,相比2023年末上升3.37个百分点;在手货币资金约83.55亿元,同比-24.83%;在手存货约81.21亿元,同比-28.50%。[7] 3) 今年上半年,公司确认投资收益约3.82亿元,同比-37.95%,主要来自于公司参股的Marion矿山和五矿一里坪盐湖等项目。[7] 公司上游锂资源布局 1) Mt Marion90万吨/年锂辉石精矿产能正在逐步释放;Cauchari年产4万吨碳酸锂项目已完成建设,目前产出已爬坡至设计产能的70%左右,计划2024年完成2-2.5万吨碳酸锂产品的生产。[10] 2) Mariana锂盐湖项目计划2024年底前试生产;公司增持Mali Lithium公司至60%股权,Goulamina锂辉石项目一期规划年产50.6万吨锂辉石精矿产能项目建设正在进行中。[10] 3) 松树岗项目探转采手续已完成;蒙金矿业加不斯锂钽矿项目一期60万吨/年采选工程已完成建设并开始调试。[10] 公司中游锂盐深加工业务 1) 截至目前公司已在国内形成约合15万吨LCE以上的锂盐产品生产能力,再加上Cauchari锂盐湖4万吨LCE产能,总产能达到将近20万吨LCE。[10] 2) 公司计划2025年之前形成总计年产30万吨LCE锂盐供应能力,2030年之前形成总计年产不低于60万吨LCE锂盐供应能力。[10] 公司下游锂电池业务 1) 公司目前已在新余、东莞、宁波、苏州、惠州、重庆等地设立锂电池研发及生产基地。[12] 2) 我们预计公司今年年底锂电池业务将形成年产约20Gwh的有效产能。[12] 3) 公司积极参与全球前沿固态电池领域的技术研发并取得一系列技术成果。[12] 财务预测与估值 1) 我们预计公司2024-2026年营收分别为195.47/238.00/302.86亿元,同比增速分别为-40.7%/21.8%/27.3%。[18] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为2.70/19.17/28.64亿元,同比增速分别为-94.6%/611.3%/49.4%。[18] 3) 当前股价对应2024-2026年PE分别为205/29/19X。[18]