报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年营业收入同比下降14.00%,归母净利润同比下降12.32% [1][4][5] - 公司进一步聚焦主责主业,加速退出市政房建业务,工程总承包及其他领域收入同比减少较多 [1] - 城市轨道受订单不足影响,地铁项目工程施工业务量减少,收入有所下降 [1] - 公司持续加大研发投入,积极推进数字化、智能化装备制造产线建设,研发费用同比增长15.68% [1][8] - 轨道交通新签合同总额保持稳定,其中海外领域新签订单实现较好增长,同比增长156.45% [1] - 公司加快退出市政房建业务,业务结构有所调整,预计未来几年公司盈利能力将有所提升 [1][10] 分板块总结 轨道交通控制系统 - 收入131.11亿元,同比下降2.52%,毛利率提升2.97个百分点至31.08% [1] - 高毛利率设备制造/设计集成业务收入实现稳健增长,收入分别为29.07/59.78亿元,同比增长17.57%/8.54% [1] - 低毛利业务系统交付服务收入同比下降22.73%至42.26亿元,毛利率为17.03% [1] 工程总承包业务 - 收入同比下降64.96%至10.98亿元,毛利率下降15.61个百分点至7.23% [1] - 公司坚持聚焦主责主业,力争在三年内退出市政房建业务 [1] 海外业务 - 海外新签订单实现较好增长,同比增长156.45% [1] - 相继承揽几内亚马西铁路"三电"信号及列车运行控制系统采购项目等重大项目 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为36.77/40.81/45.34亿元,对应PE 15/13/12倍 [1][10][11] - 公司ROE预计将在7%-9%之间,毛利率和EBIT利润率也将逐步提升 [9][11] - 公司估值水平合理,维持"优于大市"评级 [1][10]