报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 业绩持续增长，费率管控得当 - 2024H1总营收50.75亿元（同增75%），归母净利润2.90亿元（同增89%），扣非归母净利润2.28亿元(同增212%)。[5] - 2024H1毛利率同增1pct至25.85%，主要系供应链优化所致；销售费用率同增0.4pct至17.62%，主要系推广费用增加所致；管理费用率同减2pct至1.95%，主要系组织结构优化，总体费率管控得当。[5] - 2024H1净利率同增0.4pct至5.71%，盈利能力改善。[5] 抖音渠道延续高增，分销策略成效显现 - 2024H1坚果/烘焙/综合的营收分别为27.60/6.09/9.34亿元，分别同增68%/39%/165%。[6] - 2024H1第三方电商平台营收为40.90亿元，同增80%。其中，抖音/天猫系/京东系的营收分别为12.24/10.83/7.93亿元，分别同增181%/28%/20%。[6] - 线下分销营收6.69亿元，同增超100%。公司强化分销渠道产品与价格带适配，创新价值链分配机制，分销业务有望贡献净利增长。[6] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.89/1.15/1.54元，当前股价对应PE分别为20/15/12倍。[7][8]