报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 公司上半年收入96.5亿元,同比增长37%;归母净利润8.7亿元,同比增长6%;扣非归母净利润7.7亿元,同比增长41% [3] - 扣非净利润增速更高,主要因23年中期参股公司公允价值变动收益贡献2亿净利润、23年中期政府补助6384万元等因素 [3] - 公司拟派发中期股息0.6元/股(含税),分红率为37% [3] 三大业务均快速增长,创新产品持续推出 - 充电储能类产品收入增长43%至49.8亿元,毛利率同比下降0.4pct至43.0% [3] - 智能创新产品收入增长35%至23.6亿元,毛利率同比增长3.3pct至48.3% [3] - 智能影音产品收入增长31%至23.1亿元,毛利率同比增长4.9pct至46.6% [3] 分渠道看,线上增长快于线下,独立站增速亮眼 - 线上收入占比70%,线上收入增长38%至67亿元 [3] - 独立站收入为9.2亿元,同比增长103%,收入占比增长3.1pct达到10% [3] - 线下收入增长32%至29亿元,收入占比减少1pct至30% [3] 分区域市场看,核心市场均实现快速增长 - 北美收入增长41%至46亿元,占比提升1pct至48% [3] - 欧洲市场收入增长45%至21亿元,占比提升1pct至21% [3] - 日本收入增长22%至13亿元,占比下降2pct至13% [3] - 中东及中国大陆收入均增长39%至5.7/3.8亿元,占比6%/4% [3] - 澳洲收入增长23%至3.5亿元,收入占比4% [3] 财务数据分析 盈利能力改善,经营效率持续提升 - 上半年毛利率同比提升2pct至45.2% [3][8] - 销售费用率同比增长0.6pct至22%,管理费用(含研发)率提升0.9pct至12% [3][9][10] - 扣非净利率提升0.2pct至7.9% [3][8] 存货储备提高,现金流大幅改善 - 存货同比增长35%至30.7亿元,主要系业务量增加备货需求加大 [3] - 经营性现金流净额同比增长38%至8.4亿元,反映营运效率提升 [3] 未来展望 - 公司重视研发投入,持续精进并推出符合用户需求的新品,核心充电类产品优势持续巩固,智能创新等新品拓展效果逐步显现 [3] - 公司未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续向多渠道、多区域市场拓展 [3] - 考虑公司业绩超预期,上调24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为19.8/24.0/28.3亿元 [3][4]