报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为42.40、43.71、48.01亿元,同比分别+0.42%、+3.11%、+9.82%,3年CAGR 4.38% [2] - 看好公司经营继续保持韧性,盈利稳步改善,持续且稳定回报股东 [2] 货代业务分析 - 2024年上半年,公司代理及相关业务实现对外营收350.28亿元,同比+22.44%;分部利润12.29亿元,与上年基本持平 [6] - 其中,海运、空运代理实现收入255.18、41.31亿元,同比+27.92%、+32.57%;实现利润4.84、1.14亿元,同比+9.01%、8.57% [6] - 货量方面,海运、空运代理分别完成745万TEU、41万吨,同比+19.11%、+24.77% [6] 专业物流业务分析 - 2024年上半年,公司专业物流业务对外营收152.14亿元,同比+3.02%,分部利润4.09亿元,同比-26.77% [6] - 其中,合同物流收入118.70亿元,同比+4.25%;分部利润3.35亿元,同比-21.73% [6] - 主要是内需不足、市场竞争加剧,新签约服务合同价格下调,而业务固定成本刚性,导致盈利水平有所下降 [6] 股东回报分析 - 2024年上半年,公司计划派发中期现金分红0.145元/股(含税),合计10.53亿元(含税),派息率达54.17% [6] - 2023年全年派息率为50%,同比+4pcts,派息率持续提高,充分彰显公司对于股东回报的重视 [6] - 公司主要合营公司中外运敦豪实现归母净利润14.89亿元,按公司50%股份计算,公司可分得7.44亿元,有望为未来持续分红提供现金流支撑 [6] 风险提示 - 全球经济复苏不及预期 [8] - 跨境电商增长不及预期 [8] - 国际货代行业竞争进一步恶化 [8] - 公司全球网络拓展及海外经营风险 [8]