报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年归母净利润同比下降180.68%,主要受到SQM亏损影响 [5] - 公司冶炼业务受高价成本影响较大,但预计三季度存货错配影响将逐步消除,业绩有望环比改善 [5] - 锂价短期内或有回暖,但长期大概率延续低位震荡 [6] 公司投资评级 - 公司2024-2026年EPS分别为-2.13、2.03、3.23元 [3] - 给予公司2024年1.17倍PB,对应A/H目标价34.23元/26.34港元 [3] 公司经营情况 - 2024年上半年公司锂化合物及衍生品销量同比增加30.13%,其中2024Q2销量较第一季度环比增加46.18% [4] - 2024年上半年公司综合毛利率、净利率分别为51.81%/7.21%,同比分别下降35.31pct/59.22pct [4] - 公司二季度资产减值2.36亿元,主要系锂价下跌导致存货减值 [4] 行业趋势 - 伴随新能源汽车进入传统旺季,下游补库需求回升,碳酸锂价格有望在短期内企稳回暖 [6] - 但长期看,精矿端供给依旧处于过剩状态,未来两年SQM、Greenbush等低成本项目仍有扩产计划,成本曲线下移或导致锂供给过剩格局难掩较快反转,锂价长期或延续低位震荡 [6]