报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 产品结构和渠道发展 - 公司产品结构有所下移,其他酒类增速较高 [5] - 公司线上渠道发展加速,在电商平台获得销售排名第一 [5] - 公司坚持三大市场的布局策略,实现省内外市场同步增长 [5] - 公司上半年市场开拓成效斐然,经销商数量净增加 478 家 [5] 财务表现 - 2024H1 公司营业收入同比增加 19.65%,归母净利润同比增加 24.27% [5] - 2024Q2 公司毛利率和净利率小幅下降,合同负债有所增加 [5] 财务数据总结 营业收入和利润预测 - 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 384.8/452.6/532.1 亿元,同比增速为 20.5%/17.6%/17.5% [6] - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 129.1/154.7/183.8 亿元,同比增速为 23.7%/19.9%/18.8% [6] 主要财务指标 - 2023-2026 年公司毛利率维持在 75.3%-75.4% [7] - 2023-2026 年公司净资产收益率在 35.4%-38.0%之间 [7] - 2023-2026 年公司每股收益分别为 8.56/10.58/12.68/15.07 元 [7] - 2023-2026 年公司每股净资产分别为 22.82/28.48/34.93/42.62 元 [7] 估值水平 - 2023-2026 年公司 P/E 估值分别为 26.95/16.71/13.94/11.74 倍 [8] - 2023-2026 年公司 P/B 估值分别为 10.11/6.21/5.06/4.15 倍 [8] - 2023-2026 年公司 P/S 估值分别为 6.76/5.61/4.77/4.05 倍 [8] - 2023-2026 年公司 EV/EBITDA 估值分别为 19.45/11.49/9.26/7.43 倍 [8]