报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 木浆系 - 价格平稳,盈利预计小幅承压 [1] - 成本攀升背景下,吨盈利环比小幅下滑 [1] - 预计Q3触底、Q4回暖 [1] 废纸系 - 静待需求复苏,盈利有望释放 [1] - 南宁项目稳步推进,产能持续爬坡,盈利有望底部修复 [1] 其他 - 费用管控稳定,分红有望稳中有升 [2] - 现金流和营运能力表现稳定 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为34.7、41.3、45.5亿元 [2] 根据目录分别总结 业绩符合预期 - 2024H1公司非涂布文化纸/铜版纸分别实现收入70.17/21.20亿元,毛利率分别为18.0%/17.9% [1] - 2024H1公司箱板纸实现收入52.03亿元,毛利率为14.6% [1] 深化产业链布局 - 截至2023年底公司合计产能已突破1200万吨,其中浆、纸产能分别合计达500万吨和714万吨 [1] - 南宁二期项目后续投资明确,计划将建设特种纸40万吨、化学浆35万吨、化机浆15万吨产线 [1]