报告评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 公司业绩 - 2024H1公司实现营收205.24亿元,同比增长6.11% [5] - 2024H1公司实现归母净利润17.58亿元,同比增长40.49% [5] - 2024H1公司实现扣非归母净利润18.17亿元,同比增长49.17% [5] - 2024Q2公司实现营收103.39亿元,同比增长8.41% [5] - 2024Q2公司实现归母净利润8.02亿元,同比增长16.94% [5] - 2024Q2公司实现扣非归母净利润8.65亿元,同比增长30.01% [5] 核心产品表现 - 2024H1非涂布文化用纸、铜版纸、牛皮箱板纸收入同比分别增长7.27%、34.29%、14.12% [5] - 公司核心产品在价格下行环境下仍能实现较快增长,彰显了公司的综合优势 [5] - 公司林浆纸一体化优势助力熨平价格周期波动 [5] 盈利能力提升 - 2024Q2/H1毛利率同比分别提升1.03/2.77个百分点 [5][14] - 2024H1费用率合计同比下降0.95个百分点 [5][14] - 2024H1归母净利率同比提升2.10个百分点至8.57% [5][14] 产能建设 - 南宁二期项目正式启动,包括年产40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆等 [5] - 30万吨生活用纸项目(一期)进展顺利,预计2024Q3陆续投产 [5] - 山东基地颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目和14万吨特种纸项目二期开工建设 [5] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [15] - 经营不达预期的风险 [15] - 产能投放延后的风险 [15]