报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司特饮消费人群拓宽,电解质水超预期增长 [1] - 规模效应释放,扣非利润更为亮眼 [1] - 全国化战略稳步推进,第二曲线逐步明晰,看好全年业绩高增 [1] 分产品总结 - 东鹏特饮收入同比增长36.4%,主要系消费受众覆盖度提升叠加饮用频次增加 [1] - 东鹏补水啦营收同比增长289.1%,全年突破10亿元可期 [1] 分渠道总结 - 经销/直营渠道收入分别同比增长43.3%/78.4%,终端网点增至360万,较去年底增加6% [1] 分地区总结 - 广东/华东/华中/广西/西南/华北收入分别同比增长15%/58.1%/49.4%/19.2%/80.6%/102.2%,重点区域华东、华中、西南表现强劲 [1] 财务指标总结 - 24Q2毛利率/净利率分别为46.05%/24.29%,分别同比+3.3/+3.72pct,毛利率明显改善 [1] - 24Q2销售/管理费率同比-1.58pct/-0.73pct,费率优化系冰柜投放费用集中在Q1前置,广告支出、品牌推广费用被摊薄 [1] - 24H1广宣费用为5.73亿元,同比+52.34% [1] - 24Q2扣非净利率为24.65%,同比+6.56pct,经营实质表现更佳 [1]