报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 锂价下行导致业绩承压 - 受锂行业周期下行影响，2024 上半年锂盐及锂电池产品销售价格下跌，公司营业收入下滑 [4] - 公允价值变动损失 8.74 亿元，主要系持有的金融资产 Pilbara 股价下跌产生的公允价值变动损失 [4] - 计提资产减值损失 0.83 亿元，主要系受锂行业周期性影响，对存货计提的减值损失 [4] - 期间费用 16.87 亿元，较上年同期+3.75 亿元，同比+28.58%，主要系管理费用和财务费用上升 [4] 上游资源建设顺利，资源实力稳步提升 - 继续增持 Mali Lithium 公司股权，目前已持有 60%股权并取得对其的控制权 [4] - Mali Lithium 旗下 Goulamina 锂辉石项目一期预计于 2024 年内产出首批锂辉石产品 [4] - 阿根廷 C-O 盐湖项目产出已爬坡至设计产能的 70%左右，计划在 2024 年完成 2-2.5 万吨碳酸锂产品的生产 [4] - Mariana 盐湖项目建设工作持续推进，计划 2024 年底前试生产 [4] 持续布局下游项目，锁定一体化优势 - 收购内蒙安达（现内蒙赣锋新材料有限公司）60%股权，现持有该公司 100%股权，以投资建设年产 2 万吨磷酸铁锂正极材料制造项目 [4] - 与 YIGIT AKU 合作，计划成立合资公司在土耳其建设年产 5GWh 锂电池项目 [4] - 赣锋循环规划电池回收年产 2 万吨碳酸锂及年产 8 万吨磷酸铁项目正在建设中，预计 2024 年下半年建成并逐步投产 [4] 财务数据总结 - 2024 年上半年公司实现营业收入 95.89 亿元（同比-47.16%）；实现归母净利润-7.60 亿元 [4] - 2024 年 Q2 实现营业收入 45.31 亿元（同比-47.96%，环比-10.42%）；实现归母净利润-3.21 亿元 [4] - 下调预测公司 2024-2026 年 EPS 分别至 0.9/1.25/1.68 元（原 1.61/2.14/3.21 元） [4] - 给予 2025 年公司 26 倍 PE 估值，下调目标价至 32.5 元 [4] 行业对比 - 参考行业均值和行业龙头未来两年持续扩张带来的估值溢价 [4] - 同行业公司盛新锂能、中矿资源、西藏矿业 2024-2025 年 PE 分别为 10.24/9.29、13.03/10.03、24.50/14.10 [10] 风险提示 - 新能源需求不及预期 [4] - 项目建设进展不及预期 [4]