报告公司投资评级 - 公司作为央企龙头,维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 营收利润短期承压 - 2024年上半年公司实现营收242.01亿元,同比下降10.46%;扣非归母净利11.31亿元,同比下降29.98%,主要受交付体量较上年同期减少及交付项目本身毛利下降影响 [2] - 公司经营活动现金流净额-45.85亿元,较去年同期下降321.73亿元,主要因公司维持较强的拿地力度,但资金回笼受销售同比下降、按揭首付比例下调等因素影响 [2] 销售金额维持行业前列,未来可结算空间充裕 - 2024年上半年公司实现销售金额582.2亿元,位列克而瑞行业销售金额排名第8位,较2023年提升3位;销售面积94.1万方,位列克而瑞销售面积排行榜第25位 [2] - 公司2024年销售目标为1000亿元以上,全国排名在15名以内;截至2024年上半年,公司尚未结算的预收房款为1394.4亿元,可支持未来公司的营收规模 [2] "三道红线"维持绿档,融资成本逐步下降 - 公司坚持稳健经营,融资渠道畅通,并继续保持合理有息负债水平,"三道红线"监测指标持续保持"绿档" [2] - 截至2024年上半年,公司扣除预收款后的资产负债率为55.09%、净负债率为22.86%,现金短债比为2.46,短期债务仅为107.63亿元,占比总有息债务27% [2] - 公司综平均融资成本为3.7%,较2023年末下降0.5个百分点,融资成本持续下降 [2] 持续深耕杭州,土储质量优越 - 截至2024年上半年,公司新增土地储备项目10个,合计计容建面87.5万方,权益土地款112.2亿元,全部位于杭州,进一步巩固杭州市场份额 [2] - 公司土地储备中杭州占66%,浙江省内非杭州的城市占比25%,浙江省外占比9%;优质的土地储备为公司未来可持续发展提供良好保障 [2]