报告公司投资评级 - 报告给予中国建筑(601668)首次覆盖"买入"评级 [1] 报告的核心观点 房建基本盘稳固，基建收入增速亮眼 - 2024H1，公司房建/基建与投资/房地产开发投资/勘察设计收入分别为 7,493/2,695/1,164/54 亿元，同比变动为+1.7%/+11.7%/-8.7%/+2.8% [5] - 分地区来看，国内/海外收入为 10,881/565 亿元，同比-2.3%/+3.7% [5] - 2024H1，公司新签订单 24,797 亿元，同比+10.0%；其中，房建/基础设施/勘察设计新签 15,320/7,491/72 亿元，分别同比+5.7%/+34.9/-9.2% [5] - 境内/境外新签 21,651/1,231 亿元，同比+10.9%/+105.4% [5] 地产销售面积同比跌幅收窄,销售单价逆势增长 - 2024H1，公司地产销售额为 1,915 亿元，同比-20.6%；平均单价为 2.9 万元/平米，同比+18.8% [5] - 中海地产销售额为 1,294 亿元，同比-16.1%；平均单价为 3.4 万元/平米，同比+30.8% [5] - 2024H1 新增土地储备 370 万平米，同比+3.5%，主要集中在一线城市 [5] 盈利能力保持稳定，现金流有所承压 - 2024H1 公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为 9.4%/2.4%/2.1%，同比-0.1/-0.2/-0.3pct [6][7] - 2024H1 公司经营性净现金流为-1,087.7 亿元，同比多流出 982.1 亿元，主要系销售商品提供劳务收到的现金减少所致 [7] - 2024Q2 公司经营性净现金流为-121.7 亿元，同比多流出 670.4 亿元，主要系销售商品提供劳务收到的现金减少所致 [7] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 房建稳定收入大盘，基建增速表现亮眼 [5] - 房建订单结构持续优化，海外及基建订单同比增速较高 [5] - 地产销售面积同比跌幅收窄,销售单价逆势增长 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计 2024-2026 年营业收入为 24,235/25,790/27,135 亿元，归母净利润为 575.4/610.0/645.8 亿元 [7] - 首次覆盖，给予"买入"评级 [7]