报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 报告的核心观点 产品结构升级 - 年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入分别为108/12/14亿元，同比分别+23%/+11%/+27% [5] - 年份原浆量/价同比分别+17%/+6%，古16较快放量，古5/8基本盘扎实，古20控价维稳 [5] - 古井贡酒量/价同比分别+12%/-0.04%；黄鹤楼及其他量/价分别+4%/+22%；产品整体结构持续升级 [5] 全国化拓展加速 - 公司在安徽市场基本盘扎实，江苏、河北、山东等市场持续拓展，加快全国化布局 [6] - 华中/华北/华南/国际市场分别实现营收119/11/8/0.1亿元，同比分别+21%/+35%/+17%/+5% [6] - 线下/线上分别实现营收134/4.1亿元，同比分别+22%/+19% [6] 盈利能力优化 - 2Q24公司毛利率80.5%，同比+2.7pct，产品结构升级明显 [6] - 2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.6%/5.0%/0.3%/-3.9%，同比分别+0.3/+0.2/-0.03/-3.1pct [6] - 2Q24公司归母净利率27.3%，同比+1.7pct [6] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年预计营收244.48亿元，同比增长20.7% [5] - 2024年预计归母净利58.02亿元，同比增长26.4% [6] 盈利能力 - 2024年预计毛利率79.7%，净利率23.7%，ROE23.8% [5] 现金流 - 2024年经营活动现金流70.52亿元 [9] - 2024年投资活动现金流-28亿元，筹资活动现金流-27.50亿元 [9] 财务指标 - 2024年资产负债率35.2%，流动比率2.3，速动比率1.7 [9] - 2024年总资产周转率0.6，应收账款周转率26.0，应付账款周转率1.99 [9]