报告评级和核心观点 投资评级 - 给予拼多多2024年目标价160USD,维持"增持"评级[19] 核心观点 - 拼多多2024Q2营收增速放缓,主要源于行业竞争加剧、消费者需求变化以及全球环境的不确定性[18] - 公司将加大投资以保持高质量发展,预计盈利能力将承压,未来几年暂不考虑回购或分红[4] - 公司将大力扶持具有产品和技术创新能力的优质商家,持续加强高质量生态发展的正向激励[4] - 公司将重点关注消费者需求并升级售后服务,致力于为消费者提供更好的购物体验[4] 财务数据总结 营收情况 - 2024Q2公司实现收入971亿元,同比+86%,低于预期的1000亿元[4] - 调整2024-2026年营业收入预测为4,476/5,707/6,647亿元,同比增长81%/28%/16%[18] 利润情况 - 2024Q2经调整经营利润350亿元,同比+139%,经调整净利润344亿元,同比+125%[4] - 调整2024-2026年经调整净利润预测为1,296/1,475/1,662亿元,同比增长91%/14%/13%[18] 费用情况 - 2024Q2销售及营销费用率、一般及行政费用率、研发费用率分别为26.8%、1.9%、3.0%,同比-6.7pct、+0.8pct、-2.2pct[4] - 研发支出较去年同期略微增加,主要源于公司为加强商家生态治理所实施的举措[4] 风险提示 - 行业低价竞争加剧风险[4] - 海外业务拓展进度不及预期[4] - 地缘政治导致的政策风险[4]