报告评级和目标价格 - 维持"增持"评级,下修目标价至219.26元(前值343.2元)。[3][9] - 预计2024-2026年EPS分别为10.96元、13.35元、15.88元。[3][9] - 考虑到行业景气回落对估值的压制,并考虑到公司具备确定性溢价,参考行业平均,给予2024年20X动态PE,下修目标价至219.26元。[3][9] 2024Q2业绩表现 - 2024Q2收入略低于预期,利润符合预期。[3][9] - 2024Q2收入同增16.79%,略低于前期预期,主要系公司一季度呈现高增后迈入淡季,叠加期内消费力探底对白酒需求产生挤压,公司在二季度进行控量及结构调整。[3][9] - 2024Q2公司盈利能力提振逻辑继续兑现,期内利润同增24.57%,符合预期。[3][9] 盈利能力和现金流表现 - 2024Q2公司毛利率同比提升2.7pct,主要系期内古8、16放量拉动结构提升,并适度减少货折力度。[3][9] - 2024Q2公司财务费用贡献收入比重同比+3.7pct,主要系利息收入增加。[3][9] - 综合多因素下公司2024Q2净利率同比+1.8pct,净利率处于历史高位。[3][9] - 公司期内销售收现同比+12.8%、期末合同负债22.2亿元,现金流与预收款表现符合预期。[3][9] 份额逻辑和确定性 - 后续白酒总量回落趋势下,企业增长逻辑在于份额集中,本质依靠产品结构及渠道推力。[3][9] - 古井省内渠道扎实、产品结构契合消费方向,公司份额有望保持持续抬升。[3][9] - 长期看,公司费率优化、盈利能力改善是趋势,业绩确定性凸显。[3][9] 风险因素 - 食品安全、产业政策调整等。[10]