报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入312.65亿元,同比-13%;归母净利润为32.83亿元,同比-15% [2] - Q2业绩符合预期,毛利率继续提升,Q2主营业务毛利率为2.29%,同比+0.82pct,环比+0.59pct,免税及精品占比提升带动 [2] - H1海南营收承压,日上稳健增长,三亚市内店/海口免税城/日上上海/海免公司分别实现营收120/30/85/20亿元,同比-29%/（去年同期未披露）/+4%/-29% [3] - 市内免税店政策落地,中免有望率先受益,第一批转型市内店均为中免系,公司有望率先受益于市内店驱动的市场扩容 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为61.5/68.9/80.1亿元,对应PE为21/18/16倍 [2] - 2023-2026年营业总收入分别为67,540/60,934/68,412/76,939百万元,同比变化为24.08%/-9.78%/12.27%/12.46% [2] - 2023-2026年归母净利润分别为6,714/6,154/6,887/8,013百万元,同比变化为33.46%/-8.34%/11.91%/16.36% [2] - 2023-2026年毛利率分别为31.82%/33%/33%/33% [6] - 2023-2026年归母净利率分别为9.94%/10.10%/10.07%/10.42% [6]