报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收228.8亿元,同比+4.6%;归母净利79.5亿元,同比+1.1% [3] - 2024Q2公司营收66.2亿元,同比下降3.0%;归母净利18.9亿元,同比下降9.8% [3][4] - 考虑省内竞争环境激烈,下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年净利润分别为102.2(-8.8)亿元、105.2(-19.7)亿元、110.9(-30.1)亿元 [3] - 公司分红率进一步提升,逐步具备配置价值 [3] 财务数据总结 - 2024H1中高档酒/普酒收入分别同增4.8%/5.2%,M6+受商务需求影响较大,省内竞争环境激烈,海、天等大众型产品份额受到一定影响 [4] - 2024Q2季末合同负债环比回落18.8亿至39.4亿元,预收款表现弱于2023年同期,渠道资金压力较大回款更加谨慎 [5] - 2024Q2毛利率同降1.4pct至73.7%,主要是由于M6+等次高端产品略受影响,产品结构下降 [5] - 2024Q2销售费率同比+1.8pct,主因广告和促销费用投入力度进一步加大 [5] - 2024Q2公允价值损失同比增加1.0亿元,对净利率拖累约1.2pct,净利率同比-2.1pct至28.6% [5] 分红政策 - 公司发布公告,2024年度-2026年度,每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于70亿元(含税),目前股息率6%左右,具备较强吸引力 [6]