报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2Q24 公司投资收益下滑拖累业绩，并表主业利润保持增长 [2] - 公司存量"稳定收益"护盾型资产组合回报率确定、经营风险低，长期股息价值凸显 [2] 公司投资评级 - 维持 2024~2026 年 EPS 0.72/0.78/0.79 元，维持目标价 9.63 元，维持"增持"评级 [1] - 我们预计公司 2024E 每股分红约 0.43 元，截至 2024 年 8 月 30 日公司股价对应 2024E 股息率约为 5.5%，稳定股息价值凸显 [1] 公司业绩分析 - 2Q24 营收 56.1 亿元，同比-15.3%；归母净利 10.3 亿元，同比-7.3%，基本符合我们此前预期 [2] - 投资收益下滑拖累业绩，并表主业利润保持增长。公司 2Q24 投资收益 5.8 亿元，同比-1.3 亿元；我们测算公司 2Q24 并表主业利润 7.2 亿元，同比+12.5% [2] - 公司 2Q24 气电上网电量 8.9 亿千瓦时，同比-42.6%，环比-57.3%；并表煤电上网电量 58.7 亿千瓦时，同比-6.3%，环比-28.5% [2] - 公司 2Q24 毛利率 21.5%，同比+1.8 ppts，环比+3.4 ppts [2] 公司长期发展 - 公司通过参控股方式布局具有较强抵御经济周期波动的行业，其燃气发电、燃气管输、抽水蓄能、核能发电等多领域业务具备周期免疫属性 [2] - 公司自 1993 年上市以来各年度均实现盈利，在火电行业难能可贵，ROE 稳定性显著强于同业 [2] - 公司重视股东回报，自 1993 年上市以来连续 31 年现金分红，累计分红金额 225 亿元 [2] 风险提示 - 来水不及预期、电价低于预期、投资收益低于预期等 [2]