报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳健，盈利略有提升 - 24H1公司实现收入68.36亿元，同比下降5.10%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长10.35% [2] - 单24Q2来看，单季度公司实现收入40.26亿元，同比增长3.38%；单季度实现归母净利润3.91亿元，同比下降4.26% [2] - 24H1分产品来看，智能变配电系统、新能源及系统集成、直流输电系统等业务收入同比有所下降，智能电表、智能中压供用电设备等业务收入同比有所增长 [2] - 公司盈利能力保持稳定，24H1毛利率20.90%同比提升2.17pcts，净利率10.58%同比增长1.50pcts [2] - 费用方面，公司24H1期间费用率为9.62%，同比增加1.43pcts，其中销售费用增加主要系搭建二级营销体系建设影响 [2] 营销端持续发力，市场全面开拓 - 国网：换流阀中标青藏二期扩建工程1.79亿元，仪表市场份额保持领先，一次设备中标实现同比增长，智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目 [2] - 南网：电抗器中标金额实现历史突破，500kV安全可控综自系统实现首台套供货，数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破 [2] - 网外：紧跟网外央企客户和行业客户需求，工商业储能一体机、PCS、EMS实现多家央企中标突破，完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设 [2] 内部管理持续优化 - 公司深入实施订单"三算三比"计划，对比分析核算产品投标、设计、结算三个阶段利润水平，24H1综合毛利率同比提升1.86个百分点 [2] - 公司加强绩效考核力度，设置差异化考核指标，突出牵引重点，提高考核可操作性，牵引价值创造 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计公司24-26年营收为200.73、243.51、288.30亿元，营收增速分别为17.7%、21.3%、18.4% [4] - 预计公司24-26年归母净利润为11.97、17.63、22.88亿元，归母净利润增速分别为19.0%、47.3%、29.7% [4] - 对应8月30日收盘价，公司24-26年估值分别为24X、17X、13X [3]