报告公司投资评级 - 报告给予春秋航空"强推"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营收98.8亿元,同比增长23.0%,较2019年增长38.1%;归母净利13.6亿元,同比增长62.3%,超预告上限 [2] - 2024年第二季度,公司实现营收47.1亿元,同比增长12.9%,较2019年增长34.1%;归母净利5.5亿元,同比增长14.1%,高于预告上限 [2] - 公司上半年ASK同比增长21.5%,RPK同比增长26.1%,客座率达91.3% [2] 收益水平 - 2024年上半年,客公里客运收益0.39元,同比下降2.5%,较2019年增长8.0%;座公里收益0.36元,同比增长1.3%,较2019年增长7.5% [2] - 2024年第二季度,客公里客运收益0.38元,同比下降2.4%,较2019年增长8.7%;座公里收益0.35元,同比增长0.3%,较2019年增长8.9% [2] 成本费用 - 2024年上半年,营业成本84.0亿元,同比增长20.7%;航油成本31.1亿元,同比增长23.8%;扣油成本53亿元,同比增长19.0% [2] - 2024年第二季度,营业成本41.4亿元,同比增长15.7%;测算航油成本15.2亿元,同比增长21.9% [2] - 2024年上半年,三费合计(扣汇)3.8亿元,同比增长3.7%;2024年第二季度,三费合计(扣汇)1.9亿元,同比增长10.4% [2] 行业环境 - 暑运以来,民航国内平均旅客量同比增长8%,超2019年约23%;平均客座率86%,同比提升4.5个百分点,较2019年提升1.1个百分点 [2] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024-2026年,公司预计实现营业收入分别为21,789、24,596、27,063百万元,同比增速分别为21.5%、12.9%、10.0% [2] - 2024-2026年,公司预计实现归母净利润分别为2,823、3,323、3,822百万元,同比增速分别为25.1%、17.7%、15.0% [2] - 2024-2026年,公司预计每股收益分别为2.89、3.40、3.91元,市盈率分别为17倍、15倍、13倍 [2] 盈利能力 - 2024-2026年,公司预计毛利率分别为14.7%、16.1%、18.1%,净利率分别为13.0%、13.5%、14.1% [13] - 2023-2026年,公司预计ROE分别为14.3%、15.8%、16.3%、16.5%,ROIC分别为8.1%、9.6%、11.2%、12.5% [13] 偿债能力 - 2023-2026年,公司资产负债率分别为64.4%、61.9%、59.1%、56.3%,债务权益比分别为156.3%、137.6%、120.9%、106.2% [13] - 2023-2026年,公司流动比率分别为1.0、1.1、1.1、1.2,速动比率分别为1.0、1.0、1.1、1.2 [13] 营运能力 - 2023-2026年,公司应收账款周转天数分别为3天、3天、3天、4天,应付账款周转天数分别为17天、19天、18天、18天,存货周转天数分别为4天、5天、6天、5天 [13] 每股指标 - 2023-2026年,公司每股收益分别为2.31元、2.89元、3.40元、3.91元,每股经营现金流分别为6.84元、4.46元、5.51元、6.46元,每股净资产分别为16.10元、18.28元、20.80元、23.68元 [13] 估值比率 - 2023-2026年,公司市盈率分别为22倍、17倍、15倍、13倍,市净率分别为3倍、3倍、2倍、2倍,EV/EBITDA分别为16倍、13倍、11倍、10倍 [13]