报告公司投资评级 报告给予"指南针"买入评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关,2024H1 公司实现金融信息服务收入4.23亿元,同比-4.4%,主因2024年上半年证券市场交易低迷,A股总成交金额较上年同期有所下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,公司金融信息服务业务的新增付费用户规模较上年同期增长近50%,全年来看,公司金融信息服务收入依然有望稳定增长。[5] 2) 2024H1麦高证券实现营收1.64亿,同比+119%。分业务看,2024H1麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为8222、2749、5502万元,分别同比+138%、+108%、+64%。2024H1末麦高证券代理买卖证券款36.22亿,较2023年末增长78.31%。2023年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权,布局公募基金牌照,后续证券业务有望与主业深度协同,推动公司主业一步发展。[5] 3) 公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应,推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为57.5%、34.4%、13.9%,同比分别+7.6、+6.7、+1.7pct,麦高证券持续加大IT建设推动研发费用率上升,管理费用率则受麦高证券为经营发展增加投入影响。[5] 财务数据和估值 1) 2024-2026年营业收入分别为10.05/10.95/12.42亿元,同比增速分别为2%/9%/13%,归母净利润分别为1.58/1.75/2.07亿元,同比增速分别为117%/11%/18%,EPS分别为0.39/0.43/0.51元/股。[6] 2) 2024-2026年毛利率分别为89.55%/89.50%/90.21%,净利率分别为15.68%/15.99%/16.65%,ROE分别为7.76%/7.94%/8.57%。[8] 3) 2024-2026年市盈率分别为91.1/82.0/69.4,市净率分别为7.1/6.5/5.9,EV/EBITDA分别为46.1/42.5/37.9。[6]