投资评级与核心观点 投资评级: 买入(首次) 公司是国内自主车灯企业头部公司,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为131.74/161.00/195.60亿元,同比增长28.5%/22.2%/21.5%;预计2024-2026年归母净利分别为15.04/19.01/23.53亿元,同比增长36.5%/26.4%/23.8%,对应PE为22.16/17.54/14.17倍。考虑到公司在新势力车企的份额持续提升,华为赋能产品持续升级、产品均价提升,给予公司"买入"评级。[5] 核心观点 1. 公司是自主车灯企业龙头,迎来新一轮智能化成长周期。从功能性到智能化,车灯行业开启新一轮升级周期,自主灯企竞争力持续提升。公司客户新能源化+ADB/DLP产品加速上车,单车价值量提升迅速,业绩加速增长。[2] 2. 行业驱动:安全性与交互性极大提升,高价值量智能车灯加速上车。智能车灯单车价值量较高(ADB/DLP 0.4-1.6万元/车,相对传统LED提升50%+),渗透率尚不足15%、适配车型价格带不断下移,极大提升行车安全性和交互性。预计智能车灯未来三年复合增速20%+,2026年市场规模将达560+亿元。[2] 3. 成长动力:客户拓展、品类升级、华为技术赋能。公司顺应趋势开拓新能源客户,自主品牌和新势力客户放量成为新驱动力。公司前瞻布局ADB、DLP前照车灯,均已实现配套量产,新势力客户倾向于使用智能大灯。公司与华为签署智能车载光合作协议,华为光学技术赋能公司产品研制。[2] 4. 盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营业收入分别为131.74/161.00/195.60亿元,归母净利分别为15.04/19.01/23.53亿元,对应PE为22.16/17.54/14.17倍。给予公司"买入"评级。[3][8] 5. 风险提示:新能源客户开拓不及预期;原材料价格波动风险;智能车灯渗透率提升不及预期;燃油车销量不及预期等。[12]