报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 特饮与第二曲线共振,增长动能十足 [2] - 东鹏特饮百亿收入后增势仍足,第二曲线"补水啦"旺季爬坡,贡献收入增长新动能 [3] - 成本改善、规模效应、精准费投带动Q2归母净利率同比+3.7pct [4] 公司投资评级 - 维持目标价263.52元 [7] 公司业绩表现 - 24H1营收/归母净利/扣非净利78.7/17.3/17.1亿元,同比+44.2%/+56.2%/+72.3% [2] - 24Q2营收/归母净利/扣非净利43.9/10.7/10.8亿元,同比+47.9%/+74.6%/+101.5% [2] 公司业务表现 - 东鹏特饮/其他饮料24H1营收68.5/10.1亿,同比+33.5%/+214.7% [3] - 东鹏特饮百亿收入后增势仍足,全国化拓展加速、渠道精细化运营、冰冻化建设加强 [3] - 第二曲线"补水啦"电解质水注入增长新动能,渠道补货积极、网点快速扩张 [3] 公司盈利能力 - 24H1毛利率同比+1.5pct至44.6%,主要系成本端利好,叠加收入快速增长带来规模效应持续发挥 [4] - 费用端,24H1销售/管理费用率15.6%/2.5%,同比-0.3/-0.6pct,新品的费用投入与渠道和规模相匹配,费用控制能力持续提升 [4] - 24H1归母净利率同比+1.7pct至22.0%,成本下滑、规模效应、精准费投三因子共振,共促公司释放利润弹性 [4] 公司未来展望 - 看好特饮全国化扩张与第二曲线新品持续成长,公司增长动能有望延续 [5] - 预计24-26年EPS 7.32/9.53/12.10元 [6]