报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 上半年业绩实现稳健增长 - 尽管受到医疗行业整顿及设备更新政策影响,但公司营收及利润仍实现较好增长,主要得益于公司产品在透明规范的采购环境中竞争力凸显 [1] - 若剔除汇兑损益影响,2024H1公司归母净利润同比增长22.13%(2024Q2同比增长24.02%) [1] - 预计下半年起公司表观业绩增长中枢有望上移,主要基于:1)医疗行业整顿进入常态化,院端正常招采活力趋于复苏;2)设备更新相关国债及地方政府专项债按计划发行,为医疗设备采购提供资金支持;3)美元加息周期进入尾声,海外购买力逐渐恢复或将带动国际业务快速增长 [1] 生命信息与支持业务 - 2024H1营业收入80.10亿元(-7.59%),占比39.01%(-7.9pct),毛利率66.12%(-1.04pct),微创外科和硬镜系统实现较快增长 [2] - 国内医疗新基建待释放的市场空间已进一步提升至240亿元以上,预计此前积压的采购需求总量未受影响,未来有望逐步释放 [2] - 海外高端客户群得以加速渗透,带动国际业务2024H1实现双位数增长 [2] 体外诊断业务 - 2024H1营业收入76.58亿元(+28.16%),占比37.30%(+4.96pct),毛利率64.98%(+2.35pct) [2] - 国内收入增长超25%,主要是院端诊疗需求复苏带动试剂等耗材类业务增长,血球和化学发光业务增长较快 [2] - 海外收入增长超30%,DiaSys并购整合进展顺利,中大样本量客户渗透速度持续加快,新增突破超60家第三方连锁实验室 [2] 医学影像业务 - 2024H1营业收入42.74亿元(+15.49%),占比20.82%(+0.79pct),毛利率69.59%(+1.83pct) [2] - 超声高端及以上型号收入增长超40%,公司在国内第一、全球第三的行业地位不断得以巩固 [2][7] 投资建议 - 迈瑞是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业,高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头,未来十年内海外业务将成为公司增长的重要动力 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润为139.53/168.44/202.53亿元,同比增长20.47%/20.72%/20.24%,EPS分别为11.51/13.89/16.70元,当前股价对应2024-2026年PE 20/16/14倍,维持"推荐"评级 [7]