报告投资评级 - 东方证券维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营业总收入/归母净利润为85.7/21.1亿元,同比-1%/+11%,投资收益和降本增效支撑公司业绩,手续费收入承压 [4] - 公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌,财富管理持续转型深化,具有差异化优势 [4] - 公司响应监管号召进行中期分红,分红率30% [4] - 基金产品端降费靴子以及公募降佣政策落地,关注渠道环节收费优化落地 [4] - 当前股价对应2024-2026年PB 0.9/0.9/0.8倍,估值具有安全边际 [4] 东证资管业绩分析 - 东证资管营收/净利润为7.4/2.2亿元,同比-37%/-43%,年化ROE11%,同比-10pct,市场环境变化,以主动权益产品为主的东证资管规模承压,市占率下降 [5] - 东证资管通过"二次创业"持续提升自身能力 [5] 汇添富业绩分析 - 汇添富营收/净利润为22.2/6.9亿元,同比-20%/-13%,年化ROE 14%,同比-3pct,上半年新发22只基金,坚持逆势布局主动权益基金,持续丰富固定收益和股票指数类产品线 [5] 财富管理转型和自营投资 - 财富管理向"买方投顾"转变,基金投顾业务规模约146亿元,较年初+1.67%,服务客户数约12.9万,客户留存率64%,复购率77%,客户盈利情况好于单产品投资 [5] - 投资收益(含公允价值变动损益)24.9亿,同比+34%,年化自营投资收益率4.1% [5] - 管理费用同比-9%,降本效果体现,信用减值计提同比-67%,股票质押风险逐渐出清 [5]