报告公司投资评级 华润置地（01109.HK）维持买入评级[5] 报告的核心观点 1) 不动产业务打造第二增长曲线,逆势中营收仍显亮色[1] - 2024H1公司实现营业额791.3亿元,同比增长8.4% - 经常性收入合计营业额200.0亿元,同比增长9.0%,占比达25.3% - 经营性不动产业务方面,公司已成为内资商业运营引领者,购物中心等投资物业为公司业绩增长贡献新动能[1] 2) 开发毛利率承压,核心净利润稳健[2] - 上半年公司综合毛利率22.3%,其中开发业务毛利率受行业下行影响同比-4.6bp至12.4% - 公司归母及核心净利润分别为103亿元(-25.4%)和107亿元(-4.7%),经常性收入对核心净利润贡献占比持续加大[2] 3) 销售排名稳居前列,坚持高质量投资策略[1][2] - 2024H1公司实现签约额1247亿元,同比下降26.7%,降幅低于行业 - 上半年公司量入为出,以256亿元聚焦核心城市核心地段获取项目11个,一二线投资占比87%[1][2] 4) 财务管理稳健,融资成本维持优势[2][4] - 截至2024H1,公司总有息负债率38.9%,现金储备1183亿元,净有息负债率33.6%,三道红线指标维持绿档 - 融资成本仅3.24%,较2023年末下降32bp,维持行业最低梯队[2][4] 5) 双REITs助力构建大资管运作平台[2] - 公司已完成长租公寓+商业双REITs平台的初步搭建,为公司多元扩展提供独立的集资平台[2] - 截至2024H1,公司资管规模达4491亿元,后续或可通过REITs平台实现资产"管理"价值持续释放[2]