报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布 24H1 中报,实现营业收入 129.8 亿,同比增长 12%,实现归母净利润 29.3 亿,同比增长 38%,收入低于预期,盈利超预期 [1] - 运动类产品以及美国市场增长低于平均,是收入低于预期的主要因素 [1] - 毛利率大幅改善,带动盈利能力明显提升,主要原因包括整体产能利用率同比明显提升,海外新工厂员工人数达到了设定规模且生产效率持续提升 [1] - 海外产能稳步扩张,柬埔寨新成衣工厂员工人数达到预期规模,越南胡志明成衣工厂增加聘用员工 [1] - 随着下游海外品牌在 23 年底去库的逐步完成,公司收入已在 24 年重返增长趋势,产能利用率快速恢复,盈利能力表现亮眼 [1] 分产品收入变化 - 运动类产品收入同比增长 8% [1] - 休闲类产品收入同比增长 20% [1] - 内衣类产品收入同比增长 47% [1] - 其他针织品收入同比增长 12% [1] 分市场收入变化 - 中国市场收入同比增长 20% [1] - 欧洲市场收入同比增长 4% [1] - 美国市场收入同比增长 3% [1] - 日本市场收入同比增长 27% [1] - 其他市场收入同比增长 7% [1] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年每股收益分别为 3.99、4.49 和 5.04 元 [5] - DCF 目标估值 108.43 港币 [5]