报告公司投资评级 公司维持"中性"评级。[1] 报告的核心观点 业绩增速略有放缓 - 2024年上半年实现营收130亿元,同比增长3.3%,归母净利润41亿元,同比增长4.0%。其中二季度单季营收同比下降0.9%,归母净利润同比增长2.3%。[1] - 规模扩张速度放缓,净息差收窄,但绝对水平仍处在同业较好水平。上半年净利息收入同比下降0.6%,其中二季度单季下降4.9%,受规模扩张速度放缓和净息差收窄拖累。[1] - 公司披露的上半年净息差2.12%,同比下降22bps,较2023年全年下降19bps,主要是资产端收益率下降幅度较大拖累。[1] 县域金融和零售金融成效明显 - 公司聚焦"做实县域",不断升级创新经营模式和特色产品。期末公司县域零售客群647万户,县域存款余额较年初增长5.15%,县域贷款余额较年初增长14.29%。[1] - 大零售业务稳中提质,期末零售客户数达1806万户,较年初增长2.1%,管理零售AUM达4277亿元,较年初增长6.9%。[1] 资产质量指标平稳,但逾期率和关注率有所提升 - 期末不良率1.16%,较3月末提升1bp,测算的上半年年化不良生成率1.15%,同比提升7bps。期末关注率2.26%,逾期率1.98%,较年初分别提升44bps和45bps。[1] - 公司拨备计提稳定,期末拨备覆盖率312.8%,较年初下降1.4个百分点。[1] 财务预测与估值 - 下调2024-2026年净利润至782/842/918亿元(原预测810/896/998亿元),对应同比增速为4.7%/7.7%/9.0%。[1] - 当前股价对应2024-2026年PE值为3.8x/3.6x/3.3x,PB值为0.45x/0.41x/0.37x。[2]