报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 传统基建承压致Q2业绩下行 - 受地方资金紧张影响,公路、市政等传统基建项目进展较慢,收入转化放缓 [1] - 单季费率同比提升0.8pct [1] 新兴领域签单表现亮眼 - 轨交/矿山/水利工程分别同增19%/414%/40%,新兴板块增速亮眼 [2] - PPP等投资类业务规模持续收缩 [2] 毛利率延续改善,回款压力较大 - 2024H1公司综合毛利率9.12%,同比提升0.2pct,盈利能力持续改善 [1] - H1经营现金流净流出817亿,同比多流出623亿,预计主要因政府类项目回款较慢 [1] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024H1公司实现营收5161亿,同降4.6%;实现归母净利润119亿,同降12.8% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为240/252/258亿元,同比-8%/+5%/+2% [2] 订单情况 - 2024H1公司新签合同额11006亿元,同降19%;截止2024H1末,公司未完合同额71231亿,较上年末增长6.48% [2] 估值水平 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为4.5/4.2/4.1倍 [2]