报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 美容和保健业务稳健增长，亚健康业务收入增速喜人 [1] - 毛利率稳中有升，销售费率同比上行 [1] - 全面收购奈瑞儿，引领商业模式升级 [1] - 预计公司 24-26 年实现营收和归母净利润持续增长 [1] 财务指标总结 - 2024-2026 年营业收入预计分别为 26.05 亿元、31.28 亿元、35.76 亿元，同比增长 21.4%、20.1%、14.3% [1][2] - 2024-2026 年归母净利润预计分别为 2.38 亿元、2.85 亿元、3.30 亿元，同比增长 10.2%、20.0%、15.8% [1][2] - 2024-2026 年 EPS 预计分别为 1.01 元、1.21 元、1.40 元 [2] - 2024-2026 年 PE 预计分别为 15 倍、12 倍、11 倍 [2] 业务板块分析 - 美容和保健服务收入 24H1 同比增长 13.6%，其中直营店收入增长 11.2%，加盟商及其他收入增长 43.8% [1] - 医疗美容服务收入 24H1 同比增长 0.3%，活跃会员数量同比增长 12.1% [1] - 亚健康医疗服务收入 24H1 同比增长 50.0%，活跃会员人均消费达 1.5 万元 [1] 门店网络拓展 - 截至 24H1 末，美容和保健服务门店共 376 家，其中直营店 169 家、加盟商 207 家 [1] - 医疗美容服务门店数量为 24 家，亚健康医疗服务门店数量为 9 家 [1] - 全面收购奈瑞儿后，美丽田园门店总数已超过 550 家 [1]