报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 广东大本营发展稳健，全国区域市场保持高速增长 - 广东区域实现营收21.14亿元，同比增长13.79%，大本营基本盘发展稳固 [4] - 西南和华北区域增速最快，西南区域实现销售收入9.22亿元，同比增长75.57%；华北区域实现销售收入9.87亿元，同比增长99.14%，增速远高于全国区域平均增长速度 [4] 夯实基本盘，打造多品类矩阵 - 东鹏特饮作为公司的核心产品，24H1销售收入为68.55亿元，同比增长33.49% [4] - 东鹏补水啦收入4.76亿元，同比增长281.12% [4] - 其他饮料收入5.31亿元，同比增长172.16% [4] - 公司已初步构建起以能量饮料为第一发展曲线，以电解质饮料、茶饮料、预调制酒、即饮咖啡等新领域为第二发展曲线的战略框架 [4] 原材料价格下降，利润弹性持续释放 - 24H1实现毛利率44.60%，同比上升1.50pct，主要得益于原材料价格的下降 [4] - 销售/管理/财务费用率分别为15.56%/2.45%/-1.33%，较同期下降0.25/0.55/1.23pct [4] - 24Q2实现毛利率46.05%，同比上升3.30pct；实现销售净利率24.29%，同比上升3.72pct [4] 国化发展战略，赋能渠道网络持续渗透、延伸 - 24H1公司经销商合作伙伴已达2982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店，较上年期末增长9.09% [5] - 累计不重复触达终端消费者超2.1亿 [5] - 下半年公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局，加强渠道下沉，提高单点产出，持续提升公司能量饮料市场份额 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为27.29亿元、35.16亿元、43.31亿元，EPS分别为6.82/8.79/10.83元 [5] - 对应8月30日收盘价的PE分别为33.4、25.9、21.1倍 [5]